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9188彩票官方:独家|城投公司债转股操作模式研究(三)

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-01-18   来源:现代咨询公众号   作者:沈星   浏览次数:173
核心提示:自2017年国家的金融去杠杆政策趋严以来,城投公司所受影响甚大,融资难度显著增大。2018年1月份云南资本延期兑付事件及4月天津市政建设集团的债务违约正是地方融资平台杠杆过高导致债务风险爆发的集中体现。在中央坚定去杠杆的大背景下,城投公司的去杠杆任务如何完成?本文对城投公司开展债转股模式进行研究探讨,以期对城投公司开展债转股工作提供一定的借鉴意义。
 来源:现代咨询

9188彩票网2017 www.imma420.org 作者:沈星

 

沈星:系江苏现代资产投资管理顾问有限公司现代研究院高级研究员。

 

摘要:自2017年国家的金融去杠杆政策趋严以来,城投公司所受影响甚大,融资难度显著增大。2018年1月份云南资本延期兑付事件及4月天津市政建设集团的债务违约正是地方融资平台杠杆过高导致债务风险爆发的集中体现。在中央坚定去杠杆的大背景下,城投公司的去杠杆任务如何完成?本文对城投公司开展债转股模式进行研究探讨,以期对城投公司开展债转股工作提供一定的借鉴意义。

 

关键词:城投公司  债转股

 

鉴于文章篇幅较长,将分三次发出,敬请持续关注!

 

本文框架及发布计划:

 

计划发出的第一部分内容:

一、城投公司债转股实施背景

二、城投公司债转股操作流程

(一)债转股标的选择

(二)债转股交易洽谈

(三)债转股尽职调查

 

计划发出的第二部分内容:

(四)债转股交易方案设计

1、金融资产投资公司进行资金市场化募集

2、金融资产投资公司向债权银行收购标的公司债权

3、金融资产投资公司将标的公司债权转化为其股权

4、金融资产投资公司实现股权退出

 

计划发出的第三部分内容:

三、案例分析——云南城投集团债转股

 

inktype="2" _ style="margin: 0px; padding: 0px; color: rgb(96, 127, 166); text-decoration: none;">第一部分内容,点击此处可查阅。

 

inktype="2" _ style="margin: 0px; padding: 0px; color: rgb(96, 127, 166); text-decoration: none;">第二部分内容,点击此处可查阅。

 

以下是第三部分内容:

 

三、案例分析——云南城投集团债转股

 

 

(一)背景概况

 

1、债转股标的对象

 

云南城投集团是由云南省国资委监管的省属大型企业,集团目前拥有两家主板上市公司(云南城投置业股份有限公司和云南水务产业股份有限公司),一家新三板公司(一乘股份有限公司),全资及控股40家二级子公司,参股诚泰财产保险股份有限公司等28家公司,是曲靖市商业银行第一大股东、上市公司莱蒙国际第一大股东、闻泰科技第二大股东。截至2017年12月31日,集团总资产2625.10亿元,累计实现收入998.18亿元,实现利润107.09亿元,实现利税207.5亿元,实现融资约3,436.5亿元、实现投资约2,146.02亿元。集团主营业务板块主要为城市开发业务板块、城镇环境业务板块、大休闲业务板块、大健康业务板块、金融业务板块、会展业务板块等。

 

2、债转股实施背景

 

云南城投集团披露的2017年年报显示,截至2017年12月31日,集团总资产为2625.10亿元,负债合计达到了2030.73亿元,公司负债率达到77.36%,集团希望通过债转股操作将杠杆率降至合理水平。本次债转股完成后,云南城投集团的资产负债结构更为合理,资本结构更为优化,资本实力得到显著提升;同时,更有利于云南城投集团构筑高效、合理的公司治理结构,为云南城投集团公司跨越式发展奠定基础。而对于债权人工商银行而言,在去产能、去杠杆、去库存的大背景下,工商银行与云南城投集团开展债转股合作,可有效化解经营压力,防范系统性金融风险。目前,云南城投集团加快打造“大健康”“大休闲”产业体系,转型升级步履稳健,发展势头强劲,工银投资对处于经营稳定增长期的民族文化公司与健康公司进行股权投入,不仅能有效发挥金融机构为实体企业降杠杆的金融功能,同时也能享受到云南城投集团旗下优质企业——民族文化公司及健康公司股权投资的潜在投资成果。

 

 

(二)债转股操作流程

 

图8 云南城投集团债转股交易结构

 

本案例具体操作流程如下:

 

1、债转股标的选择

 

2017年,云南省国资委针对省属国有大型企业积极探索开展债转股工作,当年12月6日,云南省国资委与工商银行旗下的工银投资正式签署了《省属国有企业综合化降杠杆战略合作协议》,工商银行将在未来三年内为云南省属国企提供不低于600亿元的债转股资金。云南城投方面,近年来云南城投积极拓展业务板块,收购、融资频频,截至2017年三季度末,云南城投资产负债率已向上突破90%,资产负债率过高的问题使得企业有急需降低自身负债率的迫切需求。此外,云南城投集团近年正在加快打造“大健康”“大休闲”产业体系,集团旗下拥有众多优质资产,未来具备良好的发展前景,这也为债转股的实施提供了前提条件。

 

2、债转股交易洽谈

 

云南城投开展债转股获得了其唯一股东——云南省国资委的全力支持,2017年初,在省国资委的支持下,云南城投便积极与银行债权人工商银行积极接触,洽谈债转股操作的可行性和相关细节工作。2017年12月6日,云南城投集团与工银投资签署《综合化降杠杆战略合作协议》,协议框架下云南城投集团将与工商银行建立多渠道、多方式的综合化降杠杆业务并获得工商银行100亿元降杠杆资金支持,并于年内完成66亿元首期投放。

 

3、债转股交易方案设计

 

(1)工商银行成立实施机构进行债转股资金募集

 

该转债股项目规模为100亿元,工商银行设立其全资子公司——工银投资作为本次债转股实施机构,随后工银投资与资产管理有限公司(华泰证券)共同设立资管计划并采用市场化方式吸纳社会资本,其中资管计划资金来源方面,工银投资出资一小部分,其他全部通过社会资金筹集。

 

(2)工银投资从工商银行购入云南城投债权

 

资金募集完成后,工银投资通过资管计划所募集的100亿元资金从工商银行购入其所拥有的对云南城投集团集团层面的100亿元债务。该债转股的范围为云南城投集团的存量银行正常类贷款,转让的债权属于实施机构工商银行的贷款。债权定价方面,资管计划以 1:1账面价值承接工商银行所持有的对云南城投集团集团层面的100亿元债务。

 

(3)工银投资将购入的债权转化为云南城投股权

 

本次债转股交易安排中,由工银投资与华泰证券设立的资管计划分别向云南城投集团旗下全资子公司云南民族文化旅游产业有限公司(以下称:“民族文化公司”)和云南城投健康产业投资有限公司(以下称:“健康公司”)进行股权投入;注资完成后,专项计划将代表工银投资持有民族文化公司35.31%股权,并持有健康公司38.7%股权,以上股权的定价将参考第三方评估机构确定的市场化价格来最终确定。

 

债转股企业依法进行公司设立或股东变更、董事会重组等,完成工商注册登记或变更登记手续。债转股实施后,实施机构工银投资享有公司法规定的各项股东权利,在法律和公司章程规定范围内参与公司治理和企业重大经营决策,进行股权管理。

 

(4)股权退出安排

 

本次债转股方案中的股权市场化退出与传统债转股相比,更具创新意义,更加体现了市场化退出的特征及各方商业智慧。本次债转股退出方式完全采用多元化市场化股权退出模式,这与政策性债转股约定到期后债转股股权由母公司直接回购有着本质区别。

 

四、总结

平台公司参与债转股是多线的重点工作,多个领域改革的交汇点。如果能够设计好政策,对于化解地方政府的隐性债务风险,推动地方平台公司转型,都具有积极意义。与此同时,对于债转股的潜在风险应该高度重视,具体情况千差万别,能够实施债转股,只是少数符合条件的平台公司,所以应该慎重研究,精细设计平台公司参与债转股的方式与路径。对于金融机构来说,通过债转股降低负债率只是帮助城投公司摆脱困境的第一步,从长远来看,还要着眼于改善城投公司的公司治理和经营情况,积极有效地参与到企业的治理结构优化、经营效率提升等方面,帮助企业获得市场竞争力,最终回到盈利的轨道上,实现债权人和债务人的双赢。

声明:本文为现代咨询独家原创文章,转载需在文章开头注明“来源:现代咨询 作者:沈星”,否则将追究法律责任。


责任编辑:涂丹

 
关键词: 城投公司 债转股
 
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